RAIA DROGASIL - Resultado no 1º Trimestre/2016
Vendas Excepcionais e Rentabilidade Sólida
29 de abril de 2016
A Raia Drogasil reportou resultados fortes mais uma vez no 1T16, com um impressionante crescimento de vendas de 26,3% A/A no trimestre, beneficiada pela sua sólida capacidade de execução e por eventos não recorrentes, como a epidemia de Zika vírus e a antecipação da temporada de gripes.
De acordo com o IMS Health, o mercado farmacêutico brasileiro cresceu 14,5% em receita no 1T16, o que prova, mais uma vez, que a Raia Drogasil está bem à frente de seus competidores.
Em relação à rentabilidade, a companhia foi capaz de manter o mesmo nível de margens em comparação ao 1T15, apesar das pressões inflacionárias e do ritmo acelerado de abertura de novas lojas (+176 nos últimos 12 meses).
No 2T16, a rentabilidade deverá ser beneficiada pelo aumento de 12,5% nos preços dos medicamentos, autorizado recentemente pelo governo federal (o primeiro aumento acima da inflação desde 2009), desde que o volume de itens vendidos não sofra um impacto significante.
Os contratos de aluguel também têm sido renegociados desde o início de 2016, mas os benefícios deste movimento deverão ser observados nos números da companhia somente de 2017 em diante.
Continuamos otimistas em relação ao case de investimento da Raia Drogasil, que combina um nível de execução consistente com um negócio intrinsicamente resiliente.
No entanto, acreditamos que estes fatores já estão precificados no preço da ação. Poderemos vir a revisar nossas projeções para a empresa, assumindo um posicionamento menos conservador, dependendo dos resultados do 2T16, quando será possível ver com mais clareza a reação dos consumidores em relação ao aumento dos preços dos medicamentos.
Assim, por ora, mantemos nossas estimativas inalteradas. Nosso preço alvo para a ação da companhia continua em R$ 46,50 para o final de 2016, com recomendação de Market Perform. RADL3 está sendo negociada a 30,9x P/E e 16,1x EV/EBITDA para 2016, versus uma média de seus pares de mercado de 15,3x e 9,3x, respectivamente.
Top line.
A receita bruta expandiu impressionantes 26,3% A/A no 1T16, para R$ 2,6 bi, o maior aumento já visto em um resultado trimestral desde a fusão entre Raia e Drogasil. Esse forte desempenho foi promovido por:
(i) uma robusta performance de 16,0% nas vendas em mesmas lojas no período, apesar de uma forte base comparativa do 1T15 (+11,3%);
(ii) um ritmo acelerado de abertura de novas lojas (+176 novas unidades nos últimos 12 meses);
(iii) ganhos de market share (+1,0 p.p., para 10,7%);
(iv) sólido desempenho do segmento de HPC (higiene e cuidados pessoais), que expandiu 27,3% A/A, impulsionado pela epidemia de Zika vírus e pela antecipação da temporada de gripes e
(v) um efeito calendário positivo, com um dia a mais em fevereiro, devido ao ano bissexto.
Margens operacionais.
A margem bruta aumentou em 0,2 p.p. no 1T16, atingindo 28,7%, em decorrência de
(i) condições comerciais mais vantajosas nas negociações com fornecedores;
(ii) menores perdas de estoques;
(iii) reajustes de preços e
(iv) maior participação dos itens de HPC no mix de vendas.
A margem EBITDA, por outro lado, diminuiu em 0,1 p.p., para 7,3% no período, pressionada principalmente
(i) pela elevação das despesas de folha de pagamento;
(ii) pelos custos mais altos de energia elétrica e
(iii) pelo aumento das despesas pré-operacionais relacionadas ao estágio de ramp up das novas lojas.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise dos resultados da empresa RAIA DROGASIL, no 1º trimestre/2016, elaborado por MARIA PAULA CANTUSIO, CNPI, Analista Senior, VICTOR PENNA, CNPI Analista Chefe, do BB INVESTIMENTOS
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